主营业

　　富润金银首饰股份公司(PNJ)成立于1988年4月28日，专门从事制造和经营黄金、白银、珠宝首饰等。PNJ目前管理和运营女性首饰制作工厂，年产能超过400万件。

　　投资论点：

　　越南中等富裕阶层人口的日益增加、人均收入及消费水平的大幅上涨均为金银首饰零售业市场与从事企业创造良好的发展条件。

　　PNJ为在越南首饰零售业中占据最大市场份额的企业，其共有324家分店，远高于其他两大首饰企业分店数量合计，预计到2019年底将增加至370家。这为PNJ未来的经营业绩保持增长态势的条件之一。

　　拥有多样化产品结构的PNJ能够满足所有顾客的需求。这是因为PNJ自2012年已开设大规模经营工厂并重视投资于制造环节。

　　近几年来，PNJ净收入、税后利润和税后利润率均连续呈现积极增长态势。2018年，PNJ收入达5年来的最高增长水平，其税后利润率自2014年来仍处于高峰期，为6.6%。PNJ平均股息收益率也高达约18%。

　　截至2019年第一季度，PNJ经营业绩仍维持积极增长率，其收入和利润分别完成年度计划的26%和37%。预计到2019年底，PNJ收入和税后利润的增长率依次可达25%和23%。其平均股息收益率预为20%。

　　此外，PNJ的稳健财务状况体现在其总资产和所有者权益近年来均保持高位，其资产负债率和负债权益率亦处于低位。

　　投资风险：

　　PNJ的投资风险在于，当经济呈现衰退迹象时，人民纷纷增加黄金储备导致在此的黄金资源日益增大。越南为黄金进口国，由此，除了推动黄金进口和黄金首饰出口活动之外，越南政府应加强对信贷业务的开展力度，以从人民回收黄金资源。

　　建议：运用市盈率P/E和股权自由现金流模型FCFE的计算方法，我们预计PNJ股的公允价值为9.3万越盾/股，比7.568万越盾/股的市价高出23%。因此，越南建设证券建议各位投资者对PNJ股进行中长期(6-12个月)建仓。

　　越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。关注越南建设证券微信公众号“越证快讯”以了解更多越南最新市场消息以及独家分享。(责任编辑：王梓蓉)

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