中信证券近日发布研报指出，白酒行业正处于筑底阶段，短期内仍面临动销、价格和市场信心的多重压力，但下半年整体需求有望逐步复苏，底部配置机会已初现端倪。研报称，2025年三季度将是行业动销、价格和市场信心压力最大的时期，也是业绩下滑斜率最大的阶段，随后将迎来需求回暖的拐点。

　　从估值角度看，白酒板块的市盈率已回落至长期低位，股东回报率提升，为投资者提供了更大的安全边际。中信证券认为，板块估值处于三年及以上的底部区间，存在显著的补涨空间，尤其在整体消费场景逐步恢复的背景下，行业基本面有望快速改善。

　　报告进一步指出，行业内部竞争加剧、库存压力和价格表现不佳是当前的主要风险因素。若消费需求未能如预期回升，或出现库存积压，将对业绩复苏形成拖累。中信证券提醒投资者关注这些不确定因素，并在配置时保持审慎。

　　在细分产品布局上，白酒龙头企业正加快推出低度产品，以适应年轻消费群体的口味偏好。中信证券认为，这一转型有助于提升渠道渗透率，缓解高端产品需求下降的压力，并为业绩回暖提供新的增长点。

　　从业绩表现来看，2025年上半年白酒板块整体跑输沪深300指数约13.8个百分点，表现相对疲弱。但在近期交易中，酒鬼酒、古井贡酒和山西汾酒等个股出现明显涨幅，显示市场对行业底部反弹的预期正在逐步形成。

　　中信证券在研报中推荐了山西汾酒、泸州老窖和贵州茅台等具备稳健基本面的龙头企业，认为这些公司在行业底部阶段具备更好的抗跌能力和后续成长空间。同时，报告指出，啤酒板块在下半年基数较低，业绩相对稳定，可作为资产配置的补充选项。

　　针对行业的季节性因素，报告预测中秋国庆期间终端动销将逐步恢复，双节期间的销量降幅有望收窄至-10%至0%之间，进一步提升行业的短期需求表现。这将为白酒企业的库存消化提供有力支撑，减轻库存压力。

　　综合来看，中信证券对白酒行业的底部配置持乐观态度，认为在估值低位、需求复苏趋势明确的背景下，投资者可适度加码行业龙头，以捕捉潜在的业绩拐点和股价反弹机会。但同时需警惕消费需求不及预期、竞争加剧以及价格表现不佳等风险，做好风险控制和仓位管理。