民生证券在最新研报中指出，进入2025年第四季度后，美国核心通胀同比有望出现上行拐点，核心CPI预计将升至3.2%至3.7%之间。这一预测基于近期通胀数据的“冲击效应”，认为9月份的温和通胀仅是更大波动的前奏。

　　报告强调，若就业数据好于预期，将进一步加大美联储在货币政策上的审慎力度。就业市场的韧性与通胀压力的同步上升，使得美联储在原本计划的降息路径上面临更大不确定性。分析师认为，2025年12月或2026年1月美联储可能选择暂缓降息，以观察通胀走势。

　　在通胀预期上调的背景下，市场情绪也出现明显转变。过去几个月的“盲目狂欢”情绪开始降温，贵金属及高风险资产的价格可能出现震荡或回调。投资者需警惕短期内资产波动加大的风险。

　　从供需角度看，报告提到新一轮补库需求的释放、关税落地后保税区库存的转移以及企业利润率的稀释，都是推动核心通胀环比加速的关键因素。这些因素共同作用，使得通胀压力在第四季度进一步放大。

　　与此同时，特朗普政府的关税判决也被视为影响美联储决策的外部变量。关税政策的变化可能对进口成本产生连锁反应，进而影响整体通胀水平。分析师提醒，政策面的不确定性仍是市场需要重点关注的风险点。

　　在宏观层面，民生证券指出，尽管市场对10月份降息的预期难以逆转，但随着通胀加速上行，利率路径可能出现“反向修正”。这意味着原本乐观的降息预期可能被迫向更为保守的政策取向转变。

　　从投资策略角度，报告建议投资者在资产配置上保持审慎，适度降低对高风险资产的敞口，关注防御性资产的配置机会。贵金属虽可能出现短期调整，但在通胀上行的环境下仍具备保值功能。

　　总体来看，民生证券对美国第四季度的通胀前景持谨慎乐观态度。核心通胀的上行拐点将对美联储的宽松政策形成制约，市场需密切关注就业数据、关税政策以及供应链动态，以及时调整投资布局。